蛰伏了近两年时间，小鹏汽车迎来了春暖花开的时节。
3月19日，小鹏汽车-W（09868.HK）发布2024年第四季度及全年业绩。翻看财报，过去一年里，小鹏汽车成绩亮眼，尤其是第四季度，小鹏汽车创下单季度交付量新高，同时营收环比增长近六成，汽车毛利率重回两位数，并实现连续六个季度增长。而在后半赛程的拉动下，小鹏汽车年末答卷的成绩尚佳：全年营收突破400亿，全年交付超19万辆新车，现金流状况同样良好，截至年末，现金储备规模近420亿元。
不过，经历过“ICU时刻”的公司董事长、CEO何小鹏，明显对小鹏汽车有着更为谨慎、清醒的认知。此前回应坊间关于小鹏汽车“从ICU到了KTV”的说法时，他直言小鹏汽车“目前还在ICU门口”。巨额亏损仍不容忽视。财报显示，小鹏汽车已连续七年呈亏损状态，2024年的亏损额还处在数十亿级别。
幸而亏损面已大幅收窄，同时毛利率转好并趋稳。“我们非常有底气地相信，在我们坚持AI研发大投入的同时，会稳步走向小鹏在今年四季度的盈利。”何小鹏在3月18日的2024年Q4业绩会上表示，未来，小鹏汽车有三条增长曲线，“第一个是AI+汽车，第二个是从中国走向全球，第三个是具身人形机器人和汽车产业更深度地融合。”
然而，二级市场的投资者们似乎并未对这份出色的成绩单给予充分认可。截至3月19日收盘，小鹏汽车-W的股价报收于89.55港元/股，总市值为1702亿港元，当日跌幅达5.84%。不过，从更长的时间维度来看，今年以来，小鹏汽车-W的股价已实现了近92%的增长，显示出一定的长期潜力和发展韧性。
第四季度业绩亮眼
贡献全年近半销量、近四成营收
“2024年是很难忘的一年，波澜壮阔、跌宕起伏，一半是海水，一半是火焰。”在2024年最后一天发布的内部信上，何小鹏感慨道。
以去年8月MONA M03的面世为界慧眼智行，在此之前，小鹏汽车曾进入了相当长的“宁静期”。这段时间里，小鹏汽车埋头忙活全新产品的设计打磨，推进自研芯片“小鹏图灵”、全新一代小鹏AI鹰眼视觉方案等各项研发进展，但由于内外部信息差的存在，彼时月销量不足万台的小鹏汽车常被业内评价已然掉队。
直到去年8月27日这天，包括MONA M03、图灵芯片等在内的所有研发成果借由企业成立十周年的节点悉数展出，小鹏汽车的命运走向再次被改写。随着去年11月首款AI汽车小鹏P7+的推出，小鹏汽车10万至20万区间的强势产品矩阵遂初步形成，伴随而来的是小鹏汽车节节攀升的订单量，交付亦屡创新高。
并且，小鹏汽车的这次复苏与两年前G6推出时的昙花一现不同。时至今日，小鹏汽车交付量已连续三个月破三万，今年1月至2月，交付量同比数倍增长，并连续两个月夺得新势力交付量第一名。去年Q3业绩会上，何小鹏表示，M03和P7+的成功上市标志着我们大产品周期的增长正循环已经开启。
得益于去年第四季度出色的终端销量加持，小鹏汽车财报数据尤其亮眼。整体来看，小鹏汽车2024财政年度总收入为人民币408.7亿元，同比上升33.2%，全年交付量190068辆，同比增长34.2%，双双打破品牌历史记录。而表现最佳的第四季度内，小鹏汽车总交付量为91507辆，贡献全年超48%销量；季度总收入161.1亿元，占全年总收入的39.4%。
分业务类别来看，2024财政年度，小鹏汽车的汽车销售收入为人民币358.3亿元，同比上升27.9%。而服务及其他收入录得50.4亿元，同比涨幅高达89%，此部分增长主要由于与大众汽车集团进行平台与软件战略以及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入增加所致。由此可见，自2023年7月“小大”牵手，技术反向输出已初见成效。
销售成本与研发投入加大
连亏7年，亏损仍在持续
初露锋芒的小鹏汽车暂时无法摆脱亏损的困扰。2024年，小鹏汽车净亏损为人民币57.9亿元，至今已连亏7年。
不过，得益于汽车毛利率连续六个季度改善，尽管去年净亏损额仍处较高水平，但同比已收窄近一半。2024年，小鹏汽车的汽车毛利率为8.3%，相较而言，去年为负1.6%。按年增长乃主要由于整车成本降低所致。其中，Q4汽车毛利率达到10%，重回两位数水平。不过，横向对比来看，小米汽车智能电动汽车等创新业务分部毛利率为18.5%，理想汽车毛利率为19.8%，小鹏汽车还有较大的提升空间。
而何小鹏对于毛利率增长持乐观态度，“通过过去、现在和未来持续性经营能力的提高，技术降本和更大的规模效应，我们预计汽车毛利率将在今年持续改善。”
值得一提的是，在成本侧，小鹏汽车的销售成本同比上涨15.9%至350.2亿元，研发开支亦上升22.4%至64.6亿元。其中，前者与汽车交付量增加息息相关；而后者则是小鹏汽车大力塑造竞争优势的体现。
年初的广东省高质量发展大会上，何小鹏曾透露，过去十年，小鹏在研发制造领域累计投入研发费用超过500亿元，而在2025年，小鹏汽车目标研发投入将达到约95亿元，其中在AI单项投入就会达到45亿元。
AI智能化已经成为小鹏汽车的品牌锚点，日前，小鹏汽车已正式更名为“小鹏AI汽车公司”。而作为2025年以后车企角逐AI智能化的主要方向，自动驾驶被何小鹏视作小鹏汽车的差异化优势。而小鹏汽车的目标是在2025年下半年，从过去的L2级别自动驾驶开始真正转入到L3级别，并且在2026年推向全球。
“从今年开始，中国高阶智驾在新购车用户的渗透率将首次突破10%，这意味着智驾需求的拐点将会到来，成长曲线将会非线性地向上，会给整个智驾产业带来巨大的增长机会。”何小鹏在业绩会上表示。
而在他看来，技术层面，小鹏是全球唯二有能力不依赖于高精地图，不依赖于激光雷达，用一套软件在多个车型实现全球都好用的AI科技的探索者。之后即将上市的MONA M03 Max还会首次把城区自驾门槛降低至15万级别。
“我们非常有底气地相信，在我们坚持AI研发大投入的同时，会稳步走向小鹏在今年四季度的盈利。”何小鹏表示，在他的规划里，小鹏汽车有三条增长曲线，第一个是AI+汽车，第二个是从中国走向全球，第三个是具身人形机器人和汽车产业更深度的融合。
小鹏混动车型即将面世：
下半年推出多款“一车双能”产品
MONA M03和P7+产品的成功只是开始。何小鹏在业绩会上表示，未来三年小鹏将基于定位清晰的产品型，继续做精、做差异和做全球化。通过这三年的产品周期实现高速的销量增长，规模领先，并且要实现持续性的盈利。
“2025年，我们在每个季度都有重磅的新车型和改款，其中也包括小鹏最新一代AI技术于一体的新车型。”
日前，2025款小鹏G6和G9上市。两款车型优化了诸多外观细节，并在底层设计上进行了多处革新，同时图灵AI智驾和5C超充AI电池标配上车，且继续秉持“增配减价”的理念。更高的性价比，让这两个改款车型一经推出便赢得了众多车主的青睐与好评。其中，2025款小鹏G6上市7分钟，大定突破5000台；2025款小鹏G9上市45分钟，大定突破3000台，爆款基因得到延续。
而据何小鹏透露，今年下半年，小鹏汽车还计划交付多款新品，包括纯电以及鲲鹏超级电动产品，绝大部分车型将支持“一车双能”，通过超级电动产品大幅度扩展小鹏汽车的市场规模。而在价格区间上，到了2026年底，小鹏汽车将会横跨在10万至50万的价格段，从紧凑型到大型各个主流的细分市场，具备更完整的产品布局。
出海方面，何小鹏表示，2025年海外业务目标是实现翻倍以上的销量增长，而作为参照，2024年小鹏汽车海外销量突破2万台。为此，小鹏汽车还要在全球建立超过300个销售服务网点，同时建立新的研发中心，用以支撑图灵AI智驾在海外的研发和测试，以期能在当地法规允许的情况下，于2026或以后将小鹏高阶AI智驾带到全球更多的国家。
基于推出更有优势的产品和海外业务增长，何小鹏相信，2025年小鹏汽车的总销量会同比实现翻倍增长。而面向近在眼前的未来，何小鹏预计，2025年第一季度交付量将为91000辆至93000辆，同比上升317%至326%，而收入预计约为人民币150亿元至157亿元慧眼智行，同比上升129%至139%。
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